利润暴增1000%！通富微电，杀出重围！

DeepSeek，能有多赚钱？

近日，DeepSeek公布了令人惊喜的数据——成本利润率高达545%，V3/R1推理系统理论日利润达到346万元。

当然了，这只是理论上的利润率，业界预计，DeepSeek R1模型的利润率约为85%，考虑到V3的更低定价，利润率也要有70%左右，仍然非常可观。

然而，如此高的利润率，对算力影响大吗？

至少从目前的逻辑看，AI的焦点还是在云服务和算力两个方面，尤其是国产算力。

而AI算力的提升主要依赖于AI芯片性能的提高，先进封装是在“绕过”光刻机的情况下，提升芯片性能的重要途径之一。

因此，除了海光信息、浪潮信息等产业链相关厂商外，长电科技、通富微电、华天科技等先进封装厂商，也有望迎来发展。

诚然，长电科技规模最大，可论成长性，通富微电却要更胜一筹。

自2020年到2023年，通富微电营收从107.7亿元增长到222.7亿元，涨幅近100%；

同期，长电科技营收从264.6亿元增至296.6亿元，华天科技则从83.82亿元增至113亿元，两者涨幅均较小。

可见，在国内半导体封测三巨头中，通富微电的增长势头最强。

值得注意的是，自2021年以后，全球半导体行业进入下行周期，直到2024年才有所回暖。

然而，通富微电正是在周期低谷时，大幅缩小了与长电科技之间的差距，在行业内杀出重围。

因此，我们不免好奇，通富微电究竟有什么秘诀？

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一个是，技术壁垒。

截至目前，通富微电已经掌握了Chiplet、2.5D/3D制程、超大尺寸2D+封装等先进封装技术，其5nm制程产品也已进入生产阶段。

2024年上半年，针对大尺寸多芯片Chiplet的封装特点，通富微电还新开发了Corner fill、CPB等工艺，进一步提升了芯片的可靠性。

然而，没有企业会无缘无故成功，公司的技术壁垒离不开持续的研发。

2020-2023年，通富微电的研发投入从7.44亿元增至11.62亿元，涨幅近50%。

截至2024年6月30日，通富微电累计申请专利高达1589件，其中发明专利占比近70%，构筑了专利护城河。

再通过行业对比来看，从2020年到2024年前三季度，通富微电的研发费用率始终维持在6%上下；

相比之下，同期的长电科技均未超过5%，由此可见，通富微电对于研发的重视。

另一个是，客户壁垒。

近年来，通富微电和AMD合作相当紧密，公司是AMD最大的封测供应商，占其订单总数的80%以上。

从下图来看，公司来自AMD的销售额占比从2019年的49.32%提升至2023年的近60%，增长迅猛。

众所周知，AMD是英伟达有力的竞争对手，双雄对决之下，通富微电自然不愁订单。

并且，通富微电与AMD属于“合资+合作”的关系，早在2016年通富微电就收购了AMD苏州及AMD槟城各85%股权，因此不必太过担心大客户依赖风险。

而除了AMD以外，公司的合作客户还包括卓胜微、意法半导体、德州仪器、兆易创新等多家企业，覆盖国际巨头及各细分领域龙头，客户资源优势明显。

得益于客户资源+技术领先，通富微电的业绩表现强悍。

2020-2023年，通富微电的营收从107.7亿元增长至222.7亿元，受行业周期性波动影响，净利润却从3.38亿元降至1.69亿元。

而2024年前三季度，公司逆风翻盘，实现营收170.8亿元，同比增长7.38%，净利润为5.53亿元，同比暴增967.83%。

此外，根据业绩预告，通富微电2024年预计获得净利润6.2亿元-7.5亿元，同比增长265.91%-342.64%；获得扣非净利润5.8亿元-6.8亿元，同比增长875.06%-1043.17%。

（源自通富微电 2024年度业绩预告）

在业绩好转的同时，公司的盈利能力也在大幅回升。

2024年前三季度，通富微电毛利率为14.33%，净利率为3.66%，均修复到了2020年行业周期性下行以前的水平，盈利能力表现亮眼。

那么未来，通富微电的业绩还能继续向上突破吗？

能，且动力十足！

1、先进封装需求攀升。

近年来，豆包、Chat GPT以及DeepSeek等大模型的爆火，再次掀起了AI产业的热潮。

受益于AI的推动，数据显示，全球先进封装市场规模将由2022年的443亿美元增长至2028年的786亿美元，期间年复合增速达10.6%。

目前，通富微电、长电科技和华天科技均处于国内先进封装第一梯队，但通富深度绑定AMD，未来随着行业需求上涨，有望更充分释放业绩。

2、切入第三方测试业务。

2024年，通富微电收购了京隆科技26%的股权，自此切入第三方测试赛道。京隆科技作为全球最大的芯片测试公司京元电子的子公司，实力自然不容小觑。

（源自通富微电收购京隆科技26%股权的公告）

现阶段，大陆第三方测试渗透率较低，相比中国台湾及海外有较大成长空间。这一收购有望为通富微电打开第二增长曲线，迎来新的利润增长点。

最后，总结一下。

在AI的浪潮下，先进封装领域是未来的大势所趋，而在国内半导体封测三巨头中，通富微电的成长性尤为突出，且具备较高的技术壁垒，还深度绑定了大客户AMD。

未来，随着行业红利的持续释放，通富微电有望迎来新一轮订单和业绩的增长。

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来源：飞鲸投研